減持后，阿里系依然在圓通保持重要股東地位，未動搖控制結構，是一次常規(guī)的資產配置調整或資金需求。

　　來源：副駕駛

　　作者：潘躍東；原文標題《阿里減持圓通：在行業(yè)換擋期，各走各的路》；文中觀點不代表本賬號立場，僅供參考

　　11 月下旬，圓通速遞披露了一則資本動態(tài)：阿里系投資主體杭州灝月在 11 月 10 日至 27 日期間，減持了公司 3992.5 萬股，交易金額約 6.78 億元。這是今年以來阿里第三次減持圓通。至此，杭州灝月及其一致行動人持股比例，從2024年底的 20.62%，降至 17.59%。

　　快遞行業(yè)對這類動作通常非常敏感。阿里與圓通合作多年，曾經被視為“深度綁定”的商業(yè)關系。如今這一關系開始松動，市場自然會提出疑問：

　　阿里為何選擇在此時減持？圓通的基本面如今處于何種階段？這背后是否折射出快遞行業(yè)新的變化？

　　01

　　阿里減持圓通，是大趨勢下的自然選擇

　　阿里的行為并不難理解。從過去兩年的行動來看，阿里正在進行一輪明確的“戰(zhàn)略收縮與聚焦”：

　　加強電商主業(yè)競爭力；

　　加大對 AI 和海外業(yè)務的投入；

　　對內簡化業(yè)務結構、提升資金效率；

　　對外減少非核心資產的深度持股；

　　菜鳥物流走向更開放的合作體系。

　　在這種邏輯中，深度持有某一家快遞公司已經不再必要。菜鳥的平臺定位正在從“自有體系”轉向“行業(yè)基礎設施”，合作伙伴越多越開放，對業(yè)務越有利。

　　更重要的是，菜鳥過去兩年與多家快遞企業(yè)強化合作，凸顯了阿里在物流上追求“覆蓋廣度”而非“綁定深度”。

　　阿里減持圓通，不是因為圓通變差，而是因為行業(yè)和平臺的角色都變了。

　　在全球化和內部效率成為重點的背景下，阿里選擇調整投資組合，是順應自身戰(zhàn)略節(jié)奏的動作。

　　02

　　圓通的基本面：經歷調整期，但處在結構改善階段

　　過去兩年，圓通在外界討論中出現頻率不低，但更多是對行業(yè)價格戰(zhàn)與利潤下滑的關注。事實上，如果把視角拉長，會發(fā)現圓通的基本面呈現出“三穩(wěn)一變”的特點：

　　1）規(guī)模繼續(xù)擴大，市占率穩(wěn)步提升

　　2025年前三季度，圓通快遞業(yè)務完成量 225.84億件，同比增長19.40%，超出行業(yè)平均增速2.2 個百分點；公司實現營業(yè)收入 541.56 億元，同比增長 9.69%。

　　在行業(yè)總體增速放緩的大環(huán)境下，能夠持續(xù)擴大規(guī)模，說明圓通的核心網絡和客戶結構仍具競爭力。

　　2）利潤承壓，但反彈信號明確

　　過去兩年行業(yè)卷價激烈，圓通利潤確實承壓。但從 2025 年三季報看，情況出現明顯變化：

　　三季度利潤總額同比增長 39.31%；

　　單票收入下降幅度收窄；

　　單票成本下降速度首次快于單票收入下降速度。

　　尤其是“利潤拐點”出現，是行業(yè)周期中非常關鍵的信號。這說明圓通正從上一輪價格戰(zhàn)的低點逐步走出。

　　3）成本結構持續(xù)優(yōu)化，體系建設兌現效果

　　圓通過去幾年持續(xù)投入轉運樞紐、自動化分揀、干線運輸調度、航空機隊以及數字化系統(tǒng)。這些投入短期增加折舊壓力，但從今年開始，已經看到實際成效：2025年上半年單票運輸成本同比下降 12.81%，單票中心操作成本同比下降3.63%，路由優(yōu)化與裝載率提升明顯。

　　對于快遞行業(yè)而言，成本下降是長期競爭力的核心。圓通目前的成本改善速度，說明其體系化建設正在進入“效果兌現期”。

　　4）國際業(yè)務的布局，為未來增加新的可能性

　　圓通擁有國內僅次于順豐的自有航空機隊，并在跨境件、中東和東南亞市場持續(xù)擴張。國際業(yè)務雖然短期受全球需求影響，但從戰(zhàn)略價值看，這是公司未來增長的重要方向。

　　總體而言，圓通的基本面不是“走下坡”，而是“經歷調整后逐步進入改善通道”。

　　03

　　阿里松手與圓通上行形成了一個巧妙的交叉點

　　阿里選擇減持的時點，本身也說明了一些問題。

　　行業(yè)價格戰(zhàn)逐漸緩和，圓通成本曲線出現結構性下降，Q3 利潤強勁反彈，行業(yè)格局從“低價競爭”轉向“體系競爭”，這意味著，阿里減持更像是，在企業(yè)處于改善階段、資本市場情緒尚可的情況下進行的資產調整。

　　阿里減持讓圓通開始從“平臺附屬性”敘事中脫離出來。

　　這對于一家正在推進體系升級的公司來說，并非壞事。

　　過去十年，通達系快遞公司普遍被視為平臺生態(tài)的延伸，但未來行業(yè)的核心競爭力，越來越來自企業(yè)自身的系統(tǒng)能力：樞紐和干線網絡穩(wěn)定性、成本效率、自動化水平、航空資源配置、數字化與 AI 調度能力、國際化網絡覆蓋。圓通恰好是在這些方向上投入最多的通達系公司之一。

　　因此，當行業(yè)從“流量依賴”轉向“系統(tǒng)依賴”時，圓通獲得了一個相對有利的位置。

　　04

　　在行業(yè)換擋期，圓通面臨的是壓力與機會并存

　　然而，這并不意味著圓通的挑戰(zhàn)結束了。它面前仍有三道關鍵關口：

　　關口一：成本改善能否持續(xù)

　　Q3 的表現亮眼，但能否形成長期趨勢，取決于：

　　干線網絡進一步整合；

　　自動化覆蓋面繼續(xù)提高；

　　數據與 AI 工具能否持續(xù)降低調度成本；

　　裝載率能否保持在高位。

　　成本優(yōu)勢在快遞行業(yè)是最根本的競爭力。圓通現有改善效果需要“保持穩(wěn)定”。

　　關口二：國際業(yè)務能否打出結構性價值

　　圓通的國際業(yè)務布局規(guī)模不小，但商業(yè)化程度仍在推進中：

　　航空機隊能否形成盈利閉環(huán)；

　　主要航線的貨量穩(wěn)定性；

　　跨境件的價格競爭環(huán)境；

　　海外節(jié)點的運營能力。

　　國際業(yè)務既可能成為“第二增長曲線”，也可能因為外部因素帶來波動。

　　關口三：行業(yè)是否會再度出現激烈的價格競爭

　　極兔、中通、順豐三者戰(zhàn)略不同，行業(yè)未來可能出現新的博弈周期。圓通需要在保持規(guī)模、優(yōu)化成本與保持利潤之間找到平衡點。

　　這一點，將在未來兩年決定圓通的行業(yè)位置。

　　05

　　減持不是結束，而是行業(yè)新周期的開始

　　阿里減持圓通并非關系破裂，而是行業(yè)進入新階段后的一種自然分工：阿里需要更開放、更中立的物流體系；圓通則需要構建更獨立、更可持續(xù)的體系能力。

　　當行業(yè)的競爭重心從價格轉向系統(tǒng)效率，合作與競爭的邊界也隨之被重新劃定。

　　對于圓通而言，依托平臺獲得增長的時代正在退場，依靠自身體系能力競爭的階段正在到來。減持只是表層信號，真正值得關注的是：

　　圓通的經營表現正在進入改善周期；行業(yè)正加速向體系能力主導的競爭結構過渡；物流企業(yè)的核心要素，從價格和綁定關系，轉向網絡效率、自動化能力與國際化布局。