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　　智慧物流的發(fā)展，離不開AI芯片，那么，我國(guó)的AI芯片的發(fā)展如何呢？其中寒武紀(jì)在其中的作用如何？在美國(guó)AI芯片巨頭英偉達(dá)銷往中國(guó)的H20芯片存在著安全隱患之際，寒武紀(jì)獲得了資本市場(chǎng)熱捧，那么，寒武紀(jì)能不能成為中國(guó)AI芯片的龍頭呢？

　　今天的寒武紀(jì)與英偉達(dá)相比，還是個(gè)小公司，然而，在中國(guó)AI發(fā)展的過程中，已是不可或缺的一員，借助芯片國(guó)產(chǎn)化這股東風(fēng)，在芯片平替的過程中，寒武紀(jì)必將有用武之地，今年前兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)，和在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)已充分證明了這一點(diǎn)。

　　一、起步不差英偉達(dá)

　　雖然寒武紀(jì)誕生于2016年，但其源于中科院計(jì)算所2008年組建的“探索處理器架構(gòu)與人工智能的交叉領(lǐng)域”10人學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)，當(dāng)時(shí)取名“寒武紀(jì)”，是希望用地質(zhì)學(xué)上生命大爆發(fā)的時(shí)代來比喻人工智能的未來。

　　早于2010年底，在中國(guó)科學(xué)院計(jì)算所一次內(nèi)部匯報(bào)中，陳云霽、陳天石兄弟就提出了研發(fā)AI芯片的構(gòu)想——開展人工智能和芯片設(shè)計(jì)的交叉研究；彼時(shí)，英偉達(dá)還只是一家賣游戲顯卡的公司。

　　寒武紀(jì)的芯片理論基礎(chǔ)，一直不比英偉達(dá)差，聯(lián)合創(chuàng)始人之一，兩兄弟中的陳云霽，2014年就在國(guó)際頂級(jí)會(huì)議上發(fā)表深度學(xué)習(xí)處理器架構(gòu)論文，奠定AI芯片理論基礎(chǔ)。2015年成功流片世界首款A(yù)I芯片，這支僅20人的團(tuán)隊(duì)，研發(fā)出世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型芯片，實(shí)現(xiàn)核心突破，而這時(shí)，英偉達(dá)的芯片剛剛起步。

　　2016年3月，寒武紀(jì)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與中科院計(jì)算所共同創(chuàng)辦北京中科寒武紀(jì)科技有限公司，注冊(cè)資本僅90萬元，陳天石出資63萬元，是第一大股東，誰(shuí)曾想過，這家看似不起眼的初創(chuàng)公司，日后會(huì)成長(zhǎng)為國(guó)產(chǎn)AI芯片領(lǐng)域的巨頭。

　　創(chuàng)始人陳天石和陳云霽兩兄弟，都畢業(yè)于中科大少年班，陳天石的研究方向是人工智能算法，陳云霽則主攻計(jì)算機(jī)芯片，在25歲時(shí)成為國(guó)產(chǎn)芯片“龍芯3號(hào)”主任架構(gòu)師。

　　憑借團(tuán)隊(duì)實(shí)力和背景，寒武紀(jì)的融資之路也相當(dāng)順利，成立半年后，迎來了科大訊飛等三家機(jī)構(gòu)的5000萬元投資；2018年1月，國(guó)投基金領(lǐng)投；2019年9月，南京招銀和湖北招銀領(lǐng)銜17.5億元投資，此時(shí)寒武紀(jì)的估值已經(jīng)達(dá)到220億元左右。

　　2020年7月，成立僅4年的寒武紀(jì)登陸科創(chuàng)板，成為“國(guó)產(chǎn)AI芯片第一股”，上市首日市值即突破千億大關(guān)。從正式遞交招股書到敲鐘上市，僅用了116天，這彰顯了國(guó)家對(duì)寒武紀(jì)的大力支持。

　　雖然A股市場(chǎng)上已有多家與AI芯片有關(guān)聯(lián)的公司，但在細(xì)分領(lǐng)域主營(yíng)業(yè)務(wù)做算力芯片的，嚴(yán)格來說只有寒武紀(jì)一家。寒武紀(jì)專注于人工智能芯片產(chǎn)品的研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，能提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺(tái)化基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。

　　這家由85后企業(yè)家創(chuàng)建的年輕的芯片公司成立至今不到10年，但也經(jīng)歷過大大小小的風(fēng)波，上市之后，寒武紀(jì)就陷入長(zhǎng)期虧損的困境，從2020年至2023年，凈虧損分別達(dá)到6.59億元、11.11億元、15.79億元、10.43億元。

　　上市發(fā)行價(jià)為64.39元/股，首日大漲288%，股價(jià)直達(dá)250元，隨后則進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)三年的低谷期，跌至46.59元，跌幅超過84%；面對(duì)逆境，陳天石對(duì)未來有清醒的認(rèn)識(shí)，具有堅(jiān)定的戰(zhàn)略定力——聚焦技術(shù)突破，以迭代思維應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的挫折。

　　陳天石常說："失敗是常態(tài)，放棄才是終點(diǎn)"“芯片行業(yè)沒有捷徑，只有靠死磕”，憑借技術(shù)突破，寒武紀(jì)終于時(shí)現(xiàn)逆襲，2025年8月股價(jià)突破千元，市值逼近5800億，陳天石持股29.63%，對(duì)應(yīng)身家超1500億。

　　一個(gè)企業(yè)的成功，存在時(shí)代紅利與運(yùn)氣成分，但與自身的努力也密不可分。寒武紀(jì)一路走來，有高光時(shí)代，也有低谷時(shí)刻，最艱難的2021-2023年，創(chuàng)始人陳天石頂住壓力，堅(jiān)持獨(dú)立研發(fā)，最終等來國(guó)產(chǎn)算力的風(fēng)口。

　　一切的成功都有技術(shù)的背書，陳天石長(zhǎng)期從事處理器架構(gòu)和人工智能交叉領(lǐng)域研究，在AI芯片的基礎(chǔ)學(xué)術(shù)研究和商用產(chǎn)品研發(fā)方面取得了一系列重要成果，對(duì)AI輔助處理器設(shè)計(jì)亦有深入研究和多篇論文發(fā)表，當(dāng)然也與我國(guó)對(duì)AI芯片的政策支持分不開。

　　2025中國(guó)算力大會(huì)于8月22日舉行，工業(yè)和信息化部負(fù)責(zé)人表示，將引導(dǎo)各地合理布局智能算力設(shè)施，逐步提高智能算力供給質(zhì)量，預(yù)計(jì)2025年，我國(guó)智能算力規(guī)模增長(zhǎng)將超過40%。同時(shí)將有序引導(dǎo)算力設(shè)施建設(shè)，切實(shí)提升供給質(zhì)量，加快突破GPU芯片等關(guān)鍵核心技術(shù)。

　　8月26日，中國(guó)國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》，明確提出到2027年，率先實(shí)現(xiàn)人工智能與6大重點(diǎn)領(lǐng)域廣泛深度融合目標(biāo)，這為人工智能相關(guān)企業(yè)提供了良好的政策環(huán)境。新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%，這意味著寒武紀(jì)將獲得剛性的增量市場(chǎng)。

　　行業(yè)成長(zhǎng)空間打開，國(guó)產(chǎn)AI芯片板塊的整體，及產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司將迎來一波大發(fā)展，寒武紀(jì)這個(gè)年初的公司，將在其中發(fā)揮典范作用。

　　二、平替緊逼英偉達(dá)

　　全球算力芯片英偉達(dá)獨(dú)占大頭，AMD、英特爾也占有一定的份額。在美國(guó)對(duì)華AI芯片管制的大背景下，英偉達(dá)等西方AI芯片獲取難度不斷變大，且隨時(shí)面臨斷供風(fēng)險(xiǎn)。近日，以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家正醞釀對(duì)中國(guó)進(jìn)行新一輪芯片出口管制。

　　在美國(guó)AI芯片管制不斷強(qiáng)化之下，國(guó)產(chǎn)替代是勢(shì)在必行。目前，從全球市場(chǎng)看，英偉達(dá)占有92%的份額，聚焦中國(guó)市場(chǎng)，2025年英偉達(dá)預(yù)計(jì)占54%。在GPU受限、模型需求激增的背景下，算力基礎(chǔ)設(shè)施“國(guó)產(chǎn)化、自主化”建設(shè)迫在眉睫，隨著全球人工智能浪潮持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)算力自主可控需求日益迫切。

　　寒武紀(jì)和華為昇騰、百度昆侖芯、阿里平頭哥、海光DCU等國(guó)產(chǎn)AI芯片共同承擔(dān)起了國(guó)產(chǎn)替代的重要任務(wù)，而寒武紀(jì)又是國(guó)內(nèi)唯一一家已上市的AI芯片企業(yè)。

　　其實(shí)，在芯片設(shè)計(jì)上，我國(guó)與西方巨頭英偉達(dá)并無太大差距，由于受限芯片制程，我國(guó)廠商在先進(jìn)性和功能上與英偉達(dá)有一定差距，因此中國(guó)市場(chǎng)英偉達(dá)依然占大頭。

　　從競(jìng)爭(zhēng)格局看，雖然英偉達(dá)仍然在技術(shù)水平和市占率上具有絕對(duì)領(lǐng)先地位，但寒武紀(jì)、華為等國(guó)產(chǎn)廠商正在加速追趕，在自主可控的硬約束下，中國(guó)AI芯片市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率將持續(xù)提高。

　　我國(guó)算力芯片廠商產(chǎn)品的設(shè)計(jì)路徑不盡相同，應(yīng)用場(chǎng)景各有側(cè)重，比如寒武紀(jì)與英偉達(dá)支持AI計(jì)算的通用GPU不同，寒武紀(jì)的AI芯片屬于ASIC（專用集成集成電路），這類芯片是針對(duì)人工智能特定需求的定制芯片。

　　更為重要的是，中國(guó)AI芯片廠商已經(jīng)在推理場(chǎng)景上找到了部分切入口，比如在功耗、性價(jià)比、特定模型優(yōu)化方面做文章，取得了一定成就，但不能忘記，距離芯片的核心技術(shù)提升，仍有很大的距離。

　　中國(guó)的算力芯片發(fā)展是一場(chǎng)沒有硝煙的科技長(zhǎng)征，從“跟隨者”到“并跑者”的跨越，每一納米制程的突破都是對(duì)極限的挑戰(zhàn)，芯片廠商們既要突破“卡脖子”的技術(shù)封鎖，又要構(gòu)建自主可控的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，這場(chǎng)硬仗考驗(yàn)著中國(guó)芯片人的智慧與韌性。

　　芯片是數(shù)字時(shí)代的石油，算力是智能社會(huì)的基石。從行業(yè)層面看，此前美國(guó)對(duì)華芯片出口限制與英偉達(dá)H20安全約談、停產(chǎn)事件，為國(guó)產(chǎn)AI芯片創(chuàng)造了關(guān)鍵市場(chǎng)真空。在AI芯片這個(gè)萬億級(jí)賽道上，2025年的全球格局將呈現(xiàn)出微妙的權(quán)力重構(gòu)。

　　雖然英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)上依然占有主流，壟斷高端訓(xùn)練市場(chǎng)，但華為昇騰Mate60系列的驚艷亮相讓世界看到其技術(shù)底蘊(yùn)，而寒武紀(jì)在地緣政治背景下，其“英偉達(dá)平替”價(jià)值開始被市場(chǎng)重新發(fā)現(xiàn)，在資本市場(chǎng)氣勢(shì)如虹，促使其市占率逐步上升。寒武紀(jì)精準(zhǔn)聚焦大模型算力賽道，云端智能芯片及配套產(chǎn)品踩中“國(guó)產(chǎn)替代”風(fēng)口。

　　2022年年末ChatGPT橫空出世引爆AI算力需求，2025年初，DeepSeek等國(guó)產(chǎn)大模型密集發(fā)布，掀起新一輪AI浪潮，顯著推高算力需求，2025年上半年，人工智能算力需求持續(xù)增長(zhǎng)。

　　從全球來看，AI大模型訓(xùn)練和推理需求爆發(fā)，海內(nèi)外云廠商資本開支持續(xù)提升，有研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)自2024年起未來5年的全球算力規(guī)模增速將超過50%。在全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策雙重推動(dòng)下，中國(guó)算力規(guī)模高速增長(zhǎng)，AI訓(xùn)練和推理算力正在爆發(fā)，算力總量位居全球第二，占比超過30%。

　　算力的核心是芯片，2025年，全球AI芯片規(guī)模有望達(dá)920億美元，同比增長(zhǎng)29.58%，有權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2025年我國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)380億美元，2029年將增至13830億元。其中國(guó)產(chǎn)芯片銷售額預(yù)計(jì)將從2024年的60億美元增長(zhǎng)至160億美元，增速高達(dá)112%，市場(chǎng)份額從29%提升至42%，2027年將達(dá)55%。

　　鑒于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，華為昇騰、寒武紀(jì)等國(guó)產(chǎn)AI芯片的地位將快速提升，那么，寒武紀(jì)目前在中國(guó)AI芯片市場(chǎng)處于何種地位？

　　先看一組數(shù)據(jù)：2024年中國(guó)AI芯片市場(chǎng)份額，英偉達(dá)出貨量超過190萬枚，占比70%；華為昇騰出貨量超過60萬枚，占比約23%；百度昆侖芯6.9萬枚、天數(shù)智芯3.8萬枚、寒武紀(jì)2.6萬枚、沐曦2.4萬枚、燧原1.3萬枚，其他廠商的出貨量均未過萬。

　　因此，從銷售量、銷售額來看，寒武紀(jì)在英偉達(dá)、昇騰、昆侖芯之后，排名第四，當(dāng)然，和前幾名相比，寒武紀(jì)差距不小，但后生可畏。在國(guó)產(chǎn)替代中，國(guó)內(nèi)客戶通常會(huì)優(yōu)先采購(gòu)華為、百度、阿里等大型科技公司的AI芯片，并且2025年，百度昆侖芯3代、阿里APG智算芯片等國(guó)產(chǎn)AI芯片都在大規(guī)模出貨。

　　然而，鑒于芯片對(duì)算力的重要作用，國(guó)內(nèi)政企客戶，通常不想被單一供應(yīng)商綁定，寒武紀(jì)是大型科技公司之外的一個(gè)好的選擇。并且，華為、百度、阿里做芯片，是集團(tuán)多元化的一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，它們還有主業(yè)，并不會(huì)全力以赴，而寒武紀(jì)只有芯片一種業(yè)務(wù)，肯定會(huì)不惜一切代價(jià)而硬拼。

　　寒武紀(jì)作為智能芯片領(lǐng)域的上市企業(yè)，一直致力于技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)，以滿足市場(chǎng)對(duì)高性能、低功耗AI芯片的需求，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于服務(wù)器廠商和產(chǎn)業(yè)公司，面向互聯(lián)網(wǎng)、金融、交通、能源、電力和制造等領(lǐng)域的復(fù)雜AI應(yīng)用場(chǎng)景提供充裕算力。

　　寒武紀(jì)2024年推出了思元590芯片，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的A100GPU。那是一款采用7nm工藝的國(guó)產(chǎn)芯片，應(yīng)用ASIC架構(gòu)，支持512TOPS的算力，在推理場(chǎng)景能效或超越國(guó)際巨頭，幾乎支持所有國(guó)內(nèi)主流大模型。據(jù)說，寒武紀(jì)思元590已應(yīng)用于字節(jié)跳動(dòng)、百度、阿里云等企業(yè)的云端大模型訓(xùn)練，以及省級(jí)智算中心項(xiàng)目等。

　　百度內(nèi)部測(cè)試結(jié)果顯示，思元590在某些大模型訓(xùn)練任務(wù)上的表現(xiàn)已非常接近英偉達(dá)A100芯片；即便在相對(duì)弱勢(shì)的場(chǎng)景，其性能也能達(dá)到A100的一半左右；整體性能大致可達(dá)到A100的80%水平。

　　寒武紀(jì)的芯片及產(chǎn)品還有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，思元590芯片售價(jià)為6萬-8萬元/枚，八卡服務(wù)器不超過100萬元/臺(tái)，定價(jià)略低于其他國(guó)產(chǎn)主流AI芯片——比如，目前昇騰910系列八卡服務(wù)器約為140萬元/臺(tái)，昆侖芯三代八卡服務(wù)器約為130萬元/臺(tái)，阿里APG16卡智算服務(wù)器約為180萬元/臺(tái)。

　　2024年寒武紀(jì)云端芯片出貨量約2.5萬顆，截至2025年第一季度，寒武紀(jì)云端芯片出貨量預(yù)估超過3.1萬顆，另?yè)?jù)高盛預(yù)測(cè)，2028年寒武紀(jì)云端芯片出貨量有望突破百萬顆。

　　目前國(guó)企央企和運(yùn)營(yíng)商牽頭在國(guó)內(nèi)繼續(xù)投建智算中心，鑒于安全考慮，新建數(shù)據(jù)中心現(xiàn)階段把國(guó)產(chǎn)AI芯片作為首位選擇，第一要求是“可用”。其實(shí)，進(jìn)入2025年，國(guó)產(chǎn)AI芯片的性能和成熟度正在穩(wěn)步提升，從“可用”向“好用”邁進(jìn)。據(jù)說，在我國(guó)政企算力中心的AI芯片的采購(gòu)名單上，前三位依次為華為昇騰、百度昆侖芯、寒武紀(jì)。

　　寒武紀(jì)作為少數(shù)具備云端AI芯片量產(chǎn)交付能力的廠商，已構(gòu)建涵蓋芯片架構(gòu)、訓(xùn)練推理軟件平臺(tái)、整機(jī)系統(tǒng)的全棧方案。從技術(shù)角度說，寒武紀(jì)主要產(chǎn)品包括思元590AI訓(xùn)練芯片、思元370系列AI推理芯片，思元590性能參數(shù)（TPP，總處理性能，Total Processing Performance）接近英偉達(dá)A100，略高于英偉達(dá)H20。

　　與DeepSeek合作開源FlashMLA技術(shù)，讓大模型推理效率提升50%，2025年4月，寒武紀(jì)還通過DeepSeek兼容性測(cè)試，成為國(guó)內(nèi)唯一支持新一代FP8精度格式的芯片廠商。

　　8月21日，國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek-V3.1正式發(fā)布，相關(guān)推文提及使用了UE8M0 FP8 Scale的參數(shù)精度，并且明確指出“新精度格式是針對(duì)即將發(fā)布的下一代國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)”，這句話被市場(chǎng)解讀為直接利好寒武紀(jì)。

　　研發(fā)是迭代的基礎(chǔ)，進(jìn)步的武器。寒武紀(jì)持續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)4.56億元，較上年同期增長(zhǎng)2.01%，占其營(yíng)收的比例為15.85%；寒武紀(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)792人，占員工總?cè)藬?shù)的77.95%，其中80.18%的研發(fā)人員擁有碩士及以上學(xué)歷。

　　累計(jì)申請(qǐng)專利2774項(xiàng)，其中境內(nèi)專利1783項(xiàng)、境外專利690項(xiàng)、PCT專利301項(xiàng)；累計(jì)已獲授權(quán)專利1599項(xiàng)，包括1526項(xiàng)發(fā)明專利，同時(shí)擁有65項(xiàng)軟件著作權(quán)及6項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)。在這個(gè)算力決定話語(yǔ)權(quán)的時(shí)代，真正的芯片王者終將由技術(shù)實(shí)力而非資本游戲鑄就。

　　目前，寒武紀(jì)定增募資40億，按照寒武紀(jì)所公布的計(jì)劃，其將在未來三年內(nèi)投入45億元用于AI芯片及軟件的研發(fā)工作，主要用于“面向大模型的芯片平臺(tái)項(xiàng)目”“面向大模型的軟件平臺(tái)項(xiàng)目”，平均每年投入15億元，以持續(xù)維持在技術(shù)層面的領(lǐng)先地位，但如何將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利，仍是寒武紀(jì)亟待解決的難題。

　　寒武紀(jì)憑借人工智能芯片產(chǎn)品的核心優(yōu)勢(shì)，持續(xù)深化與大模型、互聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域頭部企業(yè)的技術(shù)合作。在成立之初，寒武紀(jì)憑借與華為的短暫合作，將AI處理器集成于麒麟芯片中，一舉成名，成為全球首款A(yù)I移動(dòng)芯片的締造者之一。早在2023年，寒武紀(jì)曾和中國(guó)移動(dòng)等組成聯(lián)合體以7.53億元中標(biāo)浙東南數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園數(shù)字基礎(chǔ)項(xiàng)目。

　　后來寒武紀(jì)聯(lián)合浪潮、中科曙光推出"國(guó)產(chǎn)算力全家桶"，覆蓋芯片-服務(wù)器-集群全鏈條 ，深度適配百度文心、阿里通義等頭部大模型，形成"技術(shù)-應(yīng)用-市場(chǎng)"閉環(huán)優(yōu)勢(shì)。

　　寒武紀(jì)2024年財(cái)報(bào)曾披露，第一大客戶占其年度營(yíng)收總額的79.2%，該客戶是公司長(zhǎng)期合作伙伴，市場(chǎng)傳聞，字節(jié)跳動(dòng)是寒武紀(jì)第一大客戶，字節(jié)的發(fā)展有目共睹，可能為寒武紀(jì)帶來穩(wěn)定的超值收益。

　　今年3月，有消息稱，字節(jié)跳動(dòng)向寒武紀(jì)下單了4萬枚單價(jià)2.5萬元的思元580芯片，總價(jià)值達(dá)10億元，目前尚如明確依據(jù)，但寒武紀(jì)2024年向字節(jié)跳動(dòng)交付了約2萬-3萬枚思元590芯片則是事實(shí)。

　　近日，市場(chǎng)傳言，阿里將采購(gòu)寒武紀(jì)15萬片GPU芯片，對(duì)此，阿里云相關(guān)人士回應(yīng)稱不實(shí)，然而決不是空穴來風(fēng)。8月29日晚間，阿里巴巴集團(tuán)公布新季度業(yè)績(jī)，阿里云實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，季度收入同比大漲26%至333.98億元，增速創(chuàng)三年新高，這為芯片市場(chǎng)需求打開了空間。

　　寒武紀(jì)憑借卓越的產(chǎn)品適配能力和開放合作的務(wù)實(shí)態(tài)度，以技術(shù)合作促進(jìn)應(yīng)用落地，以應(yīng)用落地拓展市場(chǎng)規(guī)模，目前，市場(chǎng)有一種期待，字節(jié)跳動(dòng)帶動(dòng)寒武紀(jì)的出貨量，并在大規(guī)模使用中解決寒武紀(jì)的軟件適配問題。

　　在當(dāng)前美國(guó)對(duì)華芯片出口限制的背景下，寒武紀(jì)的崛起體現(xiàn)了中國(guó)在芯片領(lǐng)域自主創(chuàng)新的成果，是中國(guó)科技自立自強(qiáng)的一個(gè)縮影。2025年對(duì)國(guó)產(chǎn)AI芯片而言，無疑是一個(gè)歷史性的窗口期，國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)正迎來新的發(fā)展契機(jī)。寒武紀(jì)，這家長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的中國(guó)AI芯片企業(yè)，正在大模型浪潮中，在國(guó)產(chǎn)化的風(fēng)口中，迎來屬于自己的覺醒時(shí)刻。

　　然而國(guó)產(chǎn)替代，并非一帆風(fēng)順，當(dāng)前美國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)（SIA）強(qiáng)烈反對(duì)出口管制，擔(dān)憂中國(guó)市場(chǎng)份額流失；英偉達(dá)、AMD等巨頭通過技術(shù)授權(quán)、合資公司等方式曲線布局中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)芯片自主的道路任重道遠(yuǎn)。

　　三、未來博弈英偉達(dá)

　　業(yè)界有人稱寒武紀(jì)是中國(guó)的英偉達(dá)，的確，寒武紀(jì)是國(guó)內(nèi)唯一一家已上市的AI芯片企業(yè)，目前市值已超越中芯國(guó)際和海光信息等巨頭，成為中國(guó)AI芯片產(chǎn)業(yè)的旗幟。

　　當(dāng)然，中國(guó)AI芯片頭牌還有華為昇騰、百度昆侖芯、阿里平頭哥等跨界者，雖然在中國(guó)市場(chǎng)份額較大，但它們都沒有上市，而緊隨寒武紀(jì)其后的新勢(shì)力，燧原科技、壁仞科技、摩爾線程、沐曦等目前仍處于IPO前夜。

　　有人肯定會(huì)說，海光信息已上市，然而，更準(zhǔn)確地說，海光信息是中國(guó)市場(chǎng)唯一一家上市的服務(wù)器CPU（中央處理器）廠商，不是芯片，成長(zhǎng)和想象空間低于AI芯片細(xì)分賽道。

　　因此，雖然海光信息在營(yíng)收、凈利潤(rùn)上略勝一籌，但市值卻低于寒武紀(jì)，目前市值（4462億元）比寒武紀(jì)少了1000多億，因此，英偉達(dá)是全球AI芯片第一股，而寒武紀(jì)則是中國(guó)AI芯片第一股。

　　正視差距，才能面向未來。當(dāng)前寒武紀(jì)在中國(guó)有股王之稱，然而與英偉達(dá)4.44萬億美元，折合人民幣約31.8萬億的市值相比，差距還是很大的。英偉達(dá)市值甚至超過日本全年的GDP，排在美國(guó)、中國(guó)、德國(guó)GDP之后，是當(dāng)之無愧的芯片領(lǐng)域的一哥，與寒武紀(jì)相比，市值55.4倍。

　　從營(yíng)收上看，2025上半年，寒武紀(jì)營(yíng)收是28.81億元，英偉達(dá)營(yíng)收是834億美元，約5973億元人民幣，是寒武紀(jì)的207倍；利潤(rùn)方面，英偉達(dá)上半年利潤(rùn)達(dá)409億美元（約2929億元人民幣），寒武紀(jì)則是10.38億元，英偉達(dá)是寒武紀(jì)的282倍。

　　是不是說，寒武紀(jì)VS英偉達(dá)是天方夜譚，當(dāng)然不是，英偉達(dá)是大塊頭，但寒武紀(jì)是小公司，但也有優(yōu)勢(shì)，毛利率方面兩者的差距就不算大。英偉達(dá)最新一季度的毛利率是60.5%，寒武紀(jì)上半年的毛利率為55.93%，相差不到5個(gè)百分點(diǎn)，這說明在產(chǎn)品利潤(rùn)空間上，寒武紀(jì)和英偉達(dá)的差距相對(duì)較小。

　　AI芯片作為上游核心環(huán)節(jié)，因技術(shù)壁壘高、驗(yàn)證周期長(zhǎng)、客戶黏性強(qiáng)，呈現(xiàn)寡頭格局，面對(duì)差距，才能進(jìn)步，雖然寒武紀(jì)2024年發(fā)布7nm芯片思元590思元，對(duì)標(biāo)是英偉達(dá)的A100GPU，技術(shù)突破顯著，但在產(chǎn)品通用性、仍落后英偉達(dá)等國(guó)際巨頭?，而英偉達(dá)之后發(fā)布的H100 GPU算力性能是A100的3倍，英偉達(dá)今年量產(chǎn)出貨的B200 GPU約是其15倍。

　　雖然，今天寒武紀(jì)還沒有挑戰(zhàn)英偉達(dá)的實(shí)力，但寒武紀(jì)正在積蓄力量，特別是今年以來，寒武紀(jì)的進(jìn)步有目共睹，正在成為中國(guó)AI芯片市場(chǎng)不可忽視的一股勢(shì)力，有著令人振奮的未來。

　　作為國(guó)產(chǎn)AI芯片龍頭，當(dāng)技術(shù)準(zhǔn)備遇到迫切的市場(chǎng)需求和強(qiáng)有力的政策推動(dòng)時(shí)，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)是必然結(jié)果，可以預(yù)見，在國(guó)家政策的有力扶持、市場(chǎng)需求的迅速增長(zhǎng)以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的密切協(xié)作下，國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)將迎來更為廣闊的發(fā)展前景，寒武紀(jì)將在這一波波浪潮中，必然形成挑戰(zhàn)英偉達(dá)的實(shí)力。

　　寒武紀(jì)的崛起絕非偶然，而是多重戰(zhàn)略機(jī)遇的疊加：國(guó)務(wù)院最新發(fā)布的"人工智能+"行動(dòng)明確支持AI芯片攻堅(jiān)，美國(guó)《人工智能擴(kuò)散出口管制框架》倒逼國(guó)產(chǎn)替代加速，來自AI、半導(dǎo)體等“硬科技”發(fā)展的大趨勢(shì)，為其提供了成長(zhǎng)推動(dòng)力，寒武紀(jì)成為算力自主化核心標(biāo)的。

　　寒武紀(jì)生產(chǎn)云端智能芯片、加速卡及訓(xùn)練整機(jī)和邊緣端產(chǎn)品，押中了國(guó)產(chǎn)算力需求爆發(fā)的時(shí)間窗口，2025年上半年，其云端產(chǎn)品線營(yíng)收28.70億元，占比高達(dá)99.62%。

　　近幾個(gè)月，在A股市場(chǎng)，寒武紀(jì)出盡了風(fēng)頭，一度超過茅臺(tái)，成為中國(guó)股王，近幾天雖然有所回調(diào)，仍然坐穩(wěn)“千元股”寶座，市值達(dá)到英特爾的75%，但寒武紀(jì)營(yíng)收只有英特爾的1.6%，美國(guó)老牌芯片巨頭英特爾市值1077億美元（約合7701億元），而當(dāng)天寒武紀(jì)當(dāng)天市值5200億元。

　　作為中國(guó)A股算力板塊最重要的龍頭股，2023年年底，寒武紀(jì)首次被納入滬深300指數(shù)，后又被分別納入上證50和中證A500、科創(chuàng)50等多個(gè)重要指數(shù)，這為其股價(jià)提供了穩(wěn)定的資金支持。

　　融資客瘋狂涌入、牛散重倉(cāng)押注、香港中央結(jié)算公司也在今年一季度增倉(cāng)512萬股，成為寒武紀(jì)第四大股東，公募基金持倉(cāng)數(shù)量從2023年的61只激增至2024年的296只，——多重資本推力將其股價(jià)三年推漲超22，僅近一個(gè)（7月28日-8月27日），寒武紀(jì)市值上漲102%。

　　寒武紀(jì)的高估值既是技術(shù)突破的市場(chǎng)認(rèn)可，也是國(guó)際資本對(duì)中國(guó)AI算力崛起的"定價(jià)認(rèn)可"。一份營(yíng)收同比增長(zhǎng)超43倍、凈利潤(rùn)扭虧為盈的“史上最強(qiáng)”半年報(bào)，成為寒武紀(jì)登頂?shù)闹苯訉?dǎo)火索。

　　有人問，寒武紀(jì)業(yè)務(wù)基本面是否足以支撐它在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)？寒武紀(jì)在資本市場(chǎng)的高估值主要基于未來增長(zhǎng)潛力，資本市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)突破和市場(chǎng)空間有較高預(yù)期。處于蓬勃發(fā)展的朝陽(yáng)賽道，具備研發(fā)積累和系統(tǒng)集成能力的寒武紀(jì)優(yōu)勢(shì)顯著，從發(fā)展角度來看，目前寒武紀(jì)的動(dòng)態(tài)市盈率約為280倍，是明顯高于行業(yè)平均水平，但并非估值泡沫，其增長(zhǎng)勢(shì)頭能夠支撐當(dāng)前的高估值。

　　寒武紀(jì)登頂中國(guó)股市，標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)在全球AI芯片競(jìng)賽中實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵突破，為整個(gè)行業(yè)樹立了榜樣，有助于吸引更多的資本和人才進(jìn)入該領(lǐng)域，推動(dòng)AI芯片技術(shù)的不斷進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。也象征著中國(guó)資本市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域向新興的AI科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，反映了資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)的重視。

　　全球市場(chǎng)規(guī)模總量增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)替代份額增加，共同推動(dòng)國(guó)產(chǎn)AI芯片龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，近年，寒武紀(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊贅O快，2023年?duì)I收僅為7.1億元，2024營(yíng)收11.2億元，2025年上半年攀升至28.8億元，暴增43倍。

　　不僅是營(yíng)收的增長(zhǎng)，更為重要的是盈利的實(shí)現(xiàn)，去年四季度，寒武紀(jì)利潤(rùn)為2.72億元，較上年同期虧損4071萬元成功扭虧，這也是寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)首個(gè)季度盈利，并且在國(guó)產(chǎn)AI芯片公司普遍虧損時(shí)，寒武紀(jì)在2025上半年實(shí)現(xiàn)了盈利超過10億元，凈利潤(rùn)率超36%，顯示業(yè)務(wù)已初步具備盈利韌性。

　　從單季度來看，自2024年第四季度至2025年第二季度，寒武紀(jì)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都在逐季增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為9.89億元、11.11億元、17.69億元，凈利潤(rùn)分別為2.72億元、3.56億元、6.83億元。

　　更為重要的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)正，2025年上半年，寒武紀(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入9.11億元，較上年同期的-6.31億元顯著改善，這意味著公司的盈利質(zhì)量得到了本質(zhì)提升，至此，寒武紀(jì)景氣拐點(diǎn)確立。

　　有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，寒武紀(jì)2025年收入可能超過100億元，幾乎是2024年收入的十倍，在中國(guó)市場(chǎng)的份額將提升至4%，目前，寒武紀(jì)存貨和預(yù)付款大幅增長(zhǎng)，說明公司對(duì)未來批量出貨有把握，正在積極擴(kuò)大生產(chǎn)，高盛將寒武紀(jì)2025年至2027年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)59%、28%和29%。

　　在全球科技競(jìng)爭(zhēng)中，中國(guó)企業(yè)應(yīng)取得重要地位，在AI芯片的博弈中，中國(guó)企業(yè)有爭(zhēng)鋒英偉達(dá)的決心和信心，中國(guó)有句古話：初生牛犢不怕虎。

　　寒武紀(jì)目前處于指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)初期，而國(guó)際巨頭則處于成熟期，比如英特爾是全球半導(dǎo)體行業(yè)的巨頭，擁有悠久歷史和深厚技術(shù)積累，在PC和服務(wù)器芯片市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，處于成熟期，但連續(xù)四年?duì)I收下滑，管理層頻繁變動(dòng)，虧損嚴(yán)重，2025上半年?duì)I收255.3億美元，同比下降0.1%，凈利潤(rùn)-37.4億美元，自由現(xiàn)金流連續(xù)三年下滑，業(yè)界并不看好其未來。

　　為此，近段時(shí)間，美國(guó)總統(tǒng)特朗普多次針對(duì)英特爾發(fā)表看法，8月23日，美國(guó)政府與英特爾達(dá)成歷史性協(xié)議，將投資89億美元（約合 634.44 億元人民幣）換取9.9%股份，并免除該公司部分《芯片法案》所需履行的義務(wù)，彰顯了中美AI芯片博弈下美國(guó)政府對(duì)美企的支持。

　　盡管寒武紀(jì)目前風(fēng)光無限，但公司仍面臨諸多挑戰(zhàn)。寒武紀(jì)在半年報(bào)中提示，公司仍面臨供應(yīng)鏈穩(wěn)定、毛利率波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)前全球人工智能芯片領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　寒武紀(jì)面臨的挑戰(zhàn)，有些是中國(guó)AI芯片行業(yè)的共性問題，有些則是寒武紀(jì)自身的短板。

　　比如國(guó)產(chǎn)芯片性能參數(shù)并不代表實(shí)際性能。國(guó)產(chǎn)芯片性能受限于開發(fā)工具，實(shí)際性能通常低于英偉達(dá)。還有光子芯片、量子計(jì)算可能顛覆現(xiàn)有架構(gòu)。

　　寒武紀(jì)的客戶集中度較高，對(duì)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定造成風(fēng)險(xiǎn)，但也反映了大型客戶對(duì)寒武紀(jì)產(chǎn)品的青睞，不過，這一現(xiàn)象在2025年有較大改善，2024年最大客戶占其營(yíng)收近八成，但2025年上半年，最大客戶占其營(yíng)收僅有四成。

　　從國(guó)際環(huán)境來看，寒武紀(jì)存在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)政府2024年末開始，限制臺(tái)積電16nm以下AI芯片對(duì)中國(guó)代工，此后，寒武紀(jì)AI芯片主要依賴中芯國(guó)際的7nm工藝代工。

　　面對(duì)西方，我國(guó)芯片工業(yè)需要突破先進(jìn)制程的封鎖，那么，目前的差距在哪里？我國(guó)芯片工藝制程能夠持續(xù)演進(jìn)迭代？回答是，我國(guó)當(dāng)前正處在突破先進(jìn)制程的前夜，加勁努力一把，可能迎來柳暗花明。

　　在芯片的全流程制造中，離不開三大核心設(shè)備：一是光刻機(jī)；二是刻蝕機(jī)；三是薄膜沉積設(shè)備，后二者，我國(guó)都能制造，目前卡脖子的就是光刻機(jī)，唯獨(dú)EUV光刻機(jī)造不出來。

　　其實(shí)，刻蝕機(jī)也很重要，只是我國(guó)已經(jīng)過關(guān)，沒有人注意它了。近日?qǐng)?bào)道，臺(tái)積電2納米量產(chǎn)，因美國(guó)的壓力，踢掉大陸企業(yè)中微半導(dǎo)體刻蝕機(jī)，然而，這一領(lǐng)域，具有先進(jìn)技術(shù)的，在世界上只有五家，中國(guó)兩家，美國(guó)兩家，日本一家。而

　　能制造2納米量產(chǎn)刻蝕機(jī)的，則只有兩家，美國(guó)的泛林半導(dǎo)體和中國(guó)的中微半導(dǎo)體。

　　因此說，中國(guó)的芯片制造裝備實(shí)力并不俗，如果打破瓶頸，造出國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)，就可打造國(guó)內(nèi)2納米芯片生產(chǎn)線，將全面打破制程工藝瓶頸，擺脫對(duì)臺(tái)積電的依賴，迎來芯片工業(yè)的輝煌時(shí)刻。

　　也許，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，英偉達(dá)等國(guó)際巨頭仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但隨著國(guó)產(chǎn)芯片持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)的AI芯片龍頭——寒武紀(jì)們，有挑戰(zhàn)英偉達(dá)他們的可能。隨著全球人工智能浪潮持續(xù)推進(jìn)，寒武紀(jì)未來的發(fā)展空間將非常廣闊，完全可以在這場(chǎng)全球AI芯片競(jìng)賽中最終勝出。

　　結(jié)語(yǔ)：政策支持，創(chuàng)新不懈，中國(guó)國(guó)產(chǎn)芯片之路定會(huì)越走越寬，而寒武紀(jì)這樣的行業(yè)龍頭，一定會(huì)有與世界芯片巨頭英偉達(dá)扳手腕的潛力，不僅在資本市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，而且要在技術(shù)、市場(chǎng)和產(chǎn)品上沖鋒陷陣。