美東時(shí)間11月29日（周二），中概股普遍上漲，受財(cái)報(bào)利好帶動(dòng)B站（09626.HK）漲超22%；新能源汽車(chē)股蔚來(lái)(NIO.US，09866.HK)、小鵬(XPEV.US，09868.HK)、理想(LI.US,02015.HK)也紛紛上漲。

　　阿里加持的品牌電商服務(wù)龍頭寶尊電商（BZUN.US，09991.HK）卻下跌3.81%。2022年11月30日，寶尊電商港股股價(jià)一度重挫6%，截至發(fā)稿前，公司股價(jià)為10.52港元/股，跌幅為4.54%。

　　港、美兩市股價(jià)雙挫，或許源于不太理想的業(yè)績(jī)。

　　核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：經(jīng)銷(xiāo)GMV不振，非經(jīng)銷(xiāo)GMV穩(wěn)健

　　根據(jù)寶尊電商最新發(fā)布的2022年第三季度財(cái)報(bào)，第三季度，公司交易總額(GMV)為186.32億元，按年增加15.9%。經(jīng)銷(xiāo)GMV為5.59億元，按年減少28.8%。非經(jīng)銷(xiāo)GMV8為180.73億元，按年增加18.2%。

　　寶尊電商以非經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式為主，季內(nèi)非經(jīng)銷(xiāo)GMV增長(zhǎng)穩(wěn)健，說(shuō)明公司該項(xiàng)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健。雖然經(jīng)銷(xiāo)GMV占比不大，但卻是品牌電商服務(wù)企業(yè)都想拓展的方向，寶尊該板塊交易額下滑較厲害，拖累了總體交易額的表現(xiàn)。

　　什么是經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式和非經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式呢？

　　寶尊電商所從事的品牌電商服務(wù)行業(yè)，一般分為經(jīng)銷(xiāo)模式和非經(jīng)銷(xiāo)模式。前者通過(guò)品牌方或其經(jīng)銷(xiāo)商拿貨后自己在網(wǎng)絡(luò)渠道售賣(mài)，承擔(dān)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)；后者主要為品牌提供網(wǎng)店代運(yùn)營(yíng)、發(fā)貨、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)等服務(wù)，自身不承擔(dān)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，賺的是服務(wù)費(fèi)和傭金。

　　所以經(jīng)銷(xiāo)模式主要產(chǎn)生產(chǎn)品銷(xiāo)售收入，而后者則產(chǎn)生服務(wù)收入。

　　作為行業(yè)頭部企業(yè)，寶尊電商兼具兩種經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式，但結(jié)合往年業(yè)績(jī)看，公司經(jīng)銷(xiāo)GMV規(guī)模成長(zhǎng)較為緩慢，占營(yíng)收比重也在持續(xù)下降；非經(jīng)銷(xiāo)GMV表現(xiàn)一直較為穩(wěn)健。

　　非經(jīng)銷(xiāo)GMV得益于公司穩(wěn)居電商服務(wù)行業(yè)頭把交椅，長(zhǎng)期獲得阿里加持，公司絕大部分GMV來(lái)自天貓銷(xiāo)售的商品或提供的服務(wù)。2021年天貓銷(xiāo)售的商品或提供的服務(wù)的GMV占其總GMV約69.3%。

　　今年第三季，非天貓交易平臺(tái)及渠道產(chǎn)生的GMV占總GMV約31.1%，而2021年同期為34%，本季度，公司對(duì)天貓平臺(tái)的依賴(lài)度依舊不減。

　　截至9月30日，寶尊在線(xiàn)店鋪運(yùn)營(yíng)合作伙伴數(shù)量達(dá)362家，相較于截至6月30日的355家有所增長(zhǎng)。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：小家電銷(xiāo)售銳減，奢侈品異軍突起

　　今年第三季度，寶尊的實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.41億元，同比下滑8.3%。營(yíng)收之所以下降主要由于產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的降低導(dǎo)致在線(xiàn)店鋪運(yùn)營(yíng)收入下降，部分被數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)和技術(shù)服務(wù)等在內(nèi)的增值服務(wù)收入增長(zhǎng)所抵消。

　　第三季度，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為4.97億元，同比下降約29%；服務(wù)營(yíng)收為12.44億元，同比微增3.8%。

　　其中，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少主要由于公司優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及本季度中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)疲軟，導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)模式下小家電和電子品類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收縮。

　　小家電在公司產(chǎn)品線(xiàn)上銷(xiāo)售收入類(lèi)目中占比較大，但今年三季度該品類(lèi)銷(xiāo)售收入?yún)s同比暴跌超40%；

　　與小家電銷(xiāo)售遇挫正好相反，同期奢侈品銷(xiāo)售卻一枝獨(dú)秀，領(lǐng)銜所有銷(xiāo)售品類(lèi)同比增長(zhǎng)23%；快消品同比增長(zhǎng)也達(dá)20%；

　　盈利方面，第三季寶尊電商虧損有所收窄，歸屬于公司普通股股東的凈損失為1.69億元，同比收窄42.27%。對(duì)于公司虧損，中金認(rèn)為，主要受到疫情期間費(fèi)用有所增加的影響。自從2021年業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧，寶尊電商迄今仍無(wú)法扭轉(zhuǎn)局面。

　　對(duì)于第三季業(yè)績(jī)表現(xiàn)，寶尊主席兼首席執(zhí)行官仇文彬先生表示，“盡管外部環(huán)境持續(xù)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，但公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)的韌性振奮人心。我們將繼續(xù)按章推進(jìn)中期戰(zhàn)略布局和落地，不斷積極開(kāi)拓目標(biāo)市場(chǎng)。近期寶尊品牌管理業(yè)務(wù)線(xiàn)的開(kāi)啟，以及收購(gòu)GAP大中華區(qū)，正在有力推動(dòng)我們朝著技術(shù)驅(qū)動(dòng)型、全渠道商業(yè)運(yùn)營(yíng)商的目標(biāo)加速邁進(jìn)。不積跬步，無(wú)以至千里，我們相信，打造從需求到供應(yīng)端的死循環(huán)價(jià)值鏈，促進(jìn)在線(xiàn)和線(xiàn)下融合，才是成就品牌未來(lái)之道。”

　　小結(jié)

　　經(jīng)銷(xiāo)GMV和產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下滑，拖累了寶尊電商第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不過(guò)公司非經(jīng)銷(xiāo)GMV基本盤(pán)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，也為寶尊在保持優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的同時(shí)，持續(xù)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

　　今年公司收購(gòu)GAP大中華區(qū)業(yè)務(wù)，開(kāi)啟品牌管理業(yè)務(wù)線(xiàn)。寶尊電商董事長(zhǎng)兼CEO仇文彬表示，“寶尊品牌管理業(yè)務(wù)線(xiàn)，是對(duì)現(xiàn)有核心電商服務(wù)的戰(zhàn)略延伸，亦是相輔相成?！?/p>