總市值接近 8000 億元的海上油氣龍頭中國海油下午公告，前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤預計為人民幣 1078 億元到 1098 億元，同比增加約 104% 到 108%。

　　據(jù)測算，預計 Q3 凈利 359.13 億元 -379.13 億元，環(huán)比變動 -4%-0.8%。

　　對于業(yè)績預增的原因，公告顯示，2022 年前三季度，公司抓住油價上漲有利時機，持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，增儲上產(chǎn)、提質增效取得積極成效，油氣產(chǎn)量再創(chuàng)歷史同期新高，成本競爭優(yōu)勢進一步鞏固，盈利水平同比大幅提高。

　　截至 2022 年 10 月 16 日，6 個月以內共有 14 家機構對中國海油的 2022 年度業(yè)績作出預測，其中歸母凈利潤預測均值為 1358.97 億元，較去年同比增長 93.26%。此次公布的前三季度預測值占全年業(yè)績預測均值的比例為 79%-81%，略大于四分之三。

　　公開資料顯示，中國海油主要業(yè)務為勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售原油和天然氣，原油產(chǎn)量位居國內前三，是世界最大的獨立油氣勘探開發(fā)公司之一，也是中國最大的海上油氣生產(chǎn)商。截至 2022 年上半年，公司油氣凈產(chǎn)量約 304.8 百萬桶油當量，公司石油液體和天然氣產(chǎn)量占比分別為 79% 和 21%。

　　中國海油業(yè)績受油價波動影響大。今年上半年，地緣政治沖突疊加原油供需偏緊，國際油價高位寬幅震蕩。上半年布倫特原油期貨均價為 104.94 美元 / 桶，同比增長 61%。三季度，油價開始回調，截至 10 月 15 日，WTI 11 月原油期貨收跌 3.50 美元，跌幅 3.93%，報 85.61 美元 / 桶，布倫特原油 12 月合約跌 3.11%，報 91.63 美元 / 桶。

　　10 月 5 日，疫情后首次線下 OPEC+ 部長級會議召開，會議決定將 11 月和 12 月的 OPEC+ 產(chǎn)量配額相比 8 月下調 200 萬桶 / 日，同時宣布本輪減產(chǎn)協(xié)議框架有效期將延續(xù)至 2023 年 12 月末。

　　國泰君安證券分析師黃柳楠在 10 月 16 日發(fā)布的研報中指出，美歐成品油裂解價差過去幾周大幅走強，WTI-West Canada 價差已經(jīng)走強至歷史高位，雙重印證了美歐原油供應的緊缺。此外，自 9 月中旬以來全球原油貿易量快速提升，市場呈現(xiàn)較濃的備貨熱情，主力油運航線運價繼續(xù)攀升，后續(xù)油價預計將呈現(xiàn) "三季度跌、四季度反彈" 的走勢。宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但 OPEC+ 本屆會議的決定大概率將延后油價再次趨勢下行的節(jié)奏。

　　民生證券分析師周泰在 8 月 1 日發(fā)布的研報中表示，截至 2023 年，資本支出不足是導致全球原油供需緊平衡的主要邏輯，據(jù)統(tǒng)計，7 家原油龍頭公司 2021 年的上游資本支出合計為 558.14 億美元，同比減少 4.99%。在低碳轉型背景下，原油上游資本支出難有大幅增長。隨著原油資源的消耗和投資力度的減小，原油供給將邊際走弱，而需求端目前難以迅速被新能源替代，預計 2022 年布倫特原油現(xiàn)貨價約在 108 美元 / 桶左右。

　　周泰同時指出，相比中石油和中石化，中海油勘探開發(fā)的單一業(yè)務結構在油價高增背景下盡享業(yè)績紅利。除了油氣勘探開發(fā)外，中石油和中石化還覆蓋煉油和化工業(yè)務。而煉油化工是原油勘探的下游，油價高漲造成的高原料成本將對業(yè)績釋放形成一定拖累。2022Q1，中石油和中石化綜合毛利率分別為 19.98% 和 19.25%，中海油則為 58.38%，顯著高于前兩者。

　　低成本是石油公司對抗油價波動風險和提升盈利的關鍵。2022H1 中國海油桶油主要成本為 30.32 美元 / 桶油當量，在國際油價大幅上漲 61% 的環(huán)境下，桶油主要成本同比僅上漲 4.6%，信達證券分析師在 8 月 26 日發(fā)布的研報中指出，全球海上油服行業(yè)仍相對過剩，雖然油價上漲，但油服作業(yè)費用漲幅有限，隨著公司繼續(xù)加大勘探開發(fā)力度，折舊攤銷成本有望維持低位，公司低桶油成本競爭優(yōu)勢將繼續(xù)鞏固。

　　2022H1，中國海油共獲得 9 個新發(fā)現(xiàn)勘探區(qū)塊權益，成功評價 16 個含油氣構造。在圭亞那 Stabroek 區(qū)塊獲得的 5 個新發(fā)現(xiàn)可采資源量約 110 億桶油當量。據(jù)公司業(yè)績推介材料顯示，未來三年公司目標產(chǎn)量分別為 6.0-6.1、6.4-6.5、6.8-6.9 億桶油當量，2021-2024 年產(chǎn)量的復合增長率為 5.87%-6.39%。

　　此外，2019 年 5 月，中海油成立了新能源分公司——中海油融風能源有限公司，切入海上風電。公司計劃將資本開支的 5%-10% 用于發(fā)展新能源業(yè)務，到 2025 年，力爭獲取海上風電資源 500-1000 萬千瓦、裝機 150 萬千瓦，獲取陸上風光資源 500 萬千瓦，投產(chǎn) 50-100 萬千瓦。2022 年 5 月，公司深遠海浮式風電國產(chǎn)化研制及示范應用項目設立，是我國首個水深過百、離岸距離超百公里的 " 雙百 " 深遠海浮式風電項目，項目投產(chǎn)后預計年發(fā)電量達 2200 余萬千瓦時。

　　根據(jù)盈利預測與估值測算，東方證券分析師倪吉等人在 8 月 28 日發(fā)布的研報中預計中國海油2022 年凈利潤同比增長 100.1%，不過，2023 年和 2024 年分析師預計凈利同比增速驟降至 3.8%。

　　也有分析人士指出，美聯(lián)儲加息可能導致原油需求不及預期。2022 年 3-6 月，美聯(lián)儲累計加息 150 個基點，但 6 月份美國消費者價格指數(shù)仍較上年同期上升 9.1%，為預防通脹，美聯(lián)儲 7 月 24 日再次加息 75 基點，頻繁加息導致過度緊縮可能會造成投資減少，原油需求不及預期。